ธนาคารกลางนำโลกไปสู่ก้นบึ้ง

2024 ผู้เขียน: Seth Attwood | [email protected]. แก้ไขล่าสุด: 2023-12-16 16:17

หนังสือเรียนเศรษฐศาสตร์บอกว่าธนาคารกลางเป็นผู้ให้กู้ที่พึ่งสุดท้าย ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลาง (CB) หากจำเป็นสามารถช่วยเอาชนะความไม่สมดุลที่เกิดขึ้นในระบบเศรษฐกิจด้วยความช่วยเหลือของสินเชื่อ: ด้วยความช่วยเหลือของการฉีดเงินสดช่วยเศรษฐกิจจากวิกฤตธนาคารจากการล้มละลายรัฐ จากค่าเริ่มต้น

ตัวอย่างเช่น ในช่วงวิกฤตการเงิน 2550-2552 ระบบธนาคารกลางสหรัฐ (ธนาคารกลางสหรัฐ) ได้ออกเงินกู้รวมกว่า 16 ล้านล้านดอลลาร์ (ปลอดดอกเบี้ย) ให้กับธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในวอลล์สตรีท เมืองลอนดอน และทวีปยุโรป ดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าจีดีพีประจำปีของสหรัฐอเมริกาเมื่อปลายทศวรรษที่แล้ว ในกรณีนี้ Federal Reserve ไม่ได้ช่วยเศรษฐกิจของอเมริกา แต่เป็นตัวของตัวเองหรือมากกว่าผู้ถือหุ้นหลัก

FRS ยังช่วยเหลือรัฐของอเมริกา โดยให้ความช่วยเหลือทางการเงินเป็นประจำเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณ (ถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี) โดยการซื้อหลักทรัพย์ธนารักษ์ ธนาคารกลางของประเทศอื่น ๆ ที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นประจำ ก็ทำหน้าที่เป็น "ผู้ช่วยชีวิต" ของรัฐอเมริกันเช่นกัน ผู้ซื้อต่างชาติรายใหญ่ที่สุดคือ Bank of Japan, People's Bank of China, Central Bank of Saudi Arabia และอื่นๆ

หลังวิกฤตปี 2550-2552 การจ่ายเงินสดครั้งก่อนเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจของประเทศที่เรียกกันว่าพัฒนาแล้วไม่เพียงพออีกต่อไป การรักษา "ผู้ป่วย" ด้วย "ปริมาณม้า" ของเงินทุนหมุนเวียนเรียกว่า "การบรรเทาผลกระทบเชิงปริมาณ" ในสหรัฐอเมริกา การบำบัดด้วยมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เริ่มขึ้นในปี 2551 และสิ้นสุดในเดือนตุลาคม 2557 เท่านั้น ผลของการดำเนินการตามแผนงานสามโครงการของศาลรัฐธรรมนูญ ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ หลั่งไหลเข้าสู่เศรษฐกิจสหรัฐฯ หลายล้านล้านดอลลาร์: ทรัพย์สินของธนาคารกลางสหรัฐในปี 2550 อยู่ที่ระดับ 0.8 ล้านล้าน ดอลลาร์ และในเดือนตุลาคม 2014 ไปถึงระดับ 4.5 ล้านล้าน อย่างไรก็ตาม เงินเหล่านี้ไม่ได้มีผลในการช่วยชีวิต: เงินส่วนหนึ่งออกไปนอกสหรัฐอเมริกาทันทีไปยังตลาดที่มีแนวโน้มมากขึ้น (รวมถึงรัสเซีย) อีกส่วนหนึ่ง - ไปยังตลาดการเงินของอเมริกา และธนาคารกลางสหรัฐได้ล้างงบดุลของธนาคารอเมริกันจากบัลลาสต์และ "ขยะ" ปล่อยให้เป็นอิสระจากการเก็งกำไรใหม่และกระตุ้นให้เกิดฟองสบู่ทางการเงินใหม่ "ขยะ" ในงบดุลสหรัฐฯ เกินพอ ประมาณ 1,8 ล้านล้าน ดอลลาร์ตกอยู่กับหลักทรัพย์จำนองซึ่งคุณภาพใกล้เคียงกับศูนย์

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) รับช่วงต่อจาก COP ในเดือนมีนาคม 2558 เขาเปิดตัวโปรแกรมของเขา ซึ่งให้การซื้อคืนหลักทรัพย์เป็นจำนวนเงิน 80 พันล้านยูโรต่อเดือน ปีนี้การดำเนินการของโปรแกรมยังคงดำเนินต่อไป เกณฑ์มาตรฐานล่าสุดของ ECB สำหรับการซื้อคืนหลักทรัพย์ (กลางเดือนมิถุนายน 2017) - 2.3 ล้านล้าน ยูโร.

การดำเนินการตามโครงการ KS ในญี่ปุ่นดำเนินการอย่างเต็มรูปแบบ โดยให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจัดซื้อเป็นจำนวนเงิน 80 ล้านล้าน เยนต่อปี ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษและธนาคารแห่งชาติสวิสมีส่วนร่วมในการผ่อนคลายเชิงปริมาณเช่นกัน หลังจากการตัดสินใจที่จะออกจากสหราชอาณาจักรจากสหภาพยุโรปเมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว ธนาคารแห่งอังกฤษได้ขยายโครงการ CC และกำหนดเกณฑ์มาตรฐานที่สูงขึ้นสำหรับพอร์ตพันธบัตรรัฐบาล (435 พันล้านปอนด์)

ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางบางแห่งจึงกลายเป็นยักษ์ใหญ่ที่ทำให้บริษัทและธนาคารอื่นๆ ทั้งหมดดูเหมือนคนแคระ เมื่อเร็ว ๆ นี้สำนักข่าว Bloomberg ได้เผยแพร่ภาพรวมของสินทรัพย์ของธนาคารกลางของประเทศต่างๆ ทั่วโลก ไฮไลท์ ได้แก่ ธนาคารกลางสหรัฐ, ECB, ธนาคารแห่งอังกฤษ, ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และธนาคารแห่งชาติสวิส สินทรัพย์รวมของทั้งห้านี้ในช่วงก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลก (2006) มีจำนวนประมาณ 3.5 ล้านล้าน ดอลลาร์ และ ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2560 ตัวเลขนี้มีค่าเท่ากับ 14.7 ล้านล้านแล้ว ดอลลาร์ เติบโตมากกว่าสี่เท่ากับฉากหลังของเศรษฐกิจโลกที่ซบเซา ธนาคารกลางกำลังเติบโตเหมือนฟองสบู่

ต่อไปนี้คือค่าประมาณของหน่วยงาน Bloomberg ที่แสดงให้เห็นว่ามูลค่าทรัพย์สินของธนาคารกลางเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรในช่วงสิบปี (2007 - 2016) ที่สัมพันธ์กับ GDP ของประเทศหรือกลุ่มประเทศที่เกี่ยวข้อง (เป็นเปอร์เซ็นต์): FRS - จาก 5, 8 ถึง 24, 5; ECB - จาก 9.9 ถึง 25.0; ธนาคารแห่งอังกฤษ - จาก 4, 4 ถึง 22, 6; ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น - จาก 16, 3 ถึง 59, 1 การเติบโตนั้นระเบิดได้อย่างแท้จริง ตามที่ผู้เชี่ยวชาญ "การระเบิด" จะดำเนินต่อไป Bloomberg รายงานว่าในไตรมาสแรกของปี 2560 สินทรัพย์ทั้ง 5 แห่งเติบโตขึ้น 1 ล้านล้าน ดอลลาร์ และในเดือนพฤษภาคมอีก 0.5 ล้านล้าน ดอลลาร์ หากเราคาดการณ์ตัวเลขเหล่านี้เป็นเวลาหนึ่งปี ปรากฏว่า สินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นในปี 2560 จะเท่ากับ 3.5 ล้านล้าน ก่อนหน้านั้น การเติบโตในปี 2559 สูงเป็นประวัติการณ์ (1.7 ล้านล้านดอลลาร์)

อย่างไรก็ตาม Federal Reserve ไม่ใช่ธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดในโลกอีกต่อไปหากวัดจากสินทรัพย์ ประการแรกควรดูที่ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ซึ่งไม่ยอมรับโครงการ CC ใด ๆ แต่ตั้งใจที่จะเพิ่มสินทรัพย์อย่างต่อเนื่องทั้งในรูปของทุนสำรองระหว่างประเทศและในรูปของสินเชื่อที่ออกให้กับธนาคารจีน.

ฤดูใบไม้ร่วงปีหน้า จะครบสามปีแล้วที่ธนาคารกลางสหรัฐหยุดโครงการ KS และ ECB และธนาคารกลางอื่นๆ บางแห่งยังคงสร้างสินทรัพย์ของพวกเขาต่อไป โดยไล่ตามเฟด นี่คือสิ่งที่กลุ่มผู้นำดูเหมือนปีที่แล้ว (ล้านล้านดอลลาร์): NBK - 5.0; FRS - 4, 5; ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น - 4, 4; ECB - 3, 9

ตามการประมาณการของเรา ในฤดูใบไม้ผลิของปีนี้ NBK ยังคงเป็นที่แรก แต่ ECB มาเป็นอันดับสองในเดือนพฤษภาคม (4, 60 ล้านล้าน) เฟดและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอยู่ในอันดับที่สามและสี่ โดยแต่ละแห่งมีรายได้ 4.47 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงดำเนินโครงการ KS ต่อไป จึงสามารถสันนิษฐานได้ว่าได้ย้ายไปอยู่ในอันดับที่สามแล้ว ส่งผลให้ FRS อยู่อันดับที่สี่ ธนาคารกลางหกแห่งถัดไป ได้แก่ ธนาคารแห่งอังกฤษ ธนาคารแห่งชาติของสวิตเซอร์แลนด์ ธนาคารกลางของซาอุดีอาระเบีย บราซิล อินเดีย และสหพันธรัฐรัสเซีย สินทรัพย์รวมของพวกเขาคือ 3.6 ล้านล้าน USD เกี่ยวกับบัญชีเดียวกันสำหรับธนาคารกลางอีก 107 แห่งซึ่งรวมอยู่ในการประมาณการของหน่วยงาน Bloomberg

ธนาคารกลางไม่เพียงแต่สร้างพอร์ตการลงทุนของตราสารหนี้ของรัฐบาลเท่านั้น แต่ยังได้เริ่มวางตราสารหนี้ในพอร์ตการลงทุนเหล่านี้ด้วย ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและธนาคารแห่งชาติของสวิตเซอร์แลนด์ทำเช่นนี้มาเป็นเวลานาน อย่าอายที่จะออกหุ้นกู้ Bank of France, Bundesbank, ธนาคารกลางอื่น ๆ ของยูโรโซน เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ECB ได้เปิดตัวโครงการ Corporate Sector Purchase Program (CSPP) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ ปริมาณตราสารหนี้ในงบดุลของ ECB เกิน 100 พันล้านยูโร พอร์ต ECB ประกอบด้วยหลักทรัพย์ของบริษัทในยุโรป เช่น Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liquide, Engie, Iberdrola, Total, Enel เป็นต้น ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ พอร์ตของ ECB มีตราสารหนี้ประมาณ 200 บริษัทในยุโรป ECB ได้ประกาศแผนการที่จะนำพอร์ตโฟลิโอของตราสารหนี้ของ บริษัท เป็น 675 พันล้านยูโร

ตราสารหนี้ของบริษัทหลายแห่งที่อยู่ในพอร์ตการลงทุนของธนาคารกลางมีอัตราดอกเบี้ยที่เป็นสัญลักษณ์ล้วนๆ และผลตอบแทนติดลบบางส่วนก็เช่นกัน ในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ECB รายงานว่าผลตอบแทนพันธบัตร 12% ที่ซื้อนั้นอยู่ในช่วงตั้งแต่ศูนย์ถึง -0.4% นั่นคือ อันที่จริง ธุรกิจกำลังได้รับเงินอุดหนุน ซึ่งขัดต่อกฎของ WTO โครงการใหม่เพื่อสนับสนุนเงินทุนขนาดใหญ่โดยธนาคารกลางกำลังถูกสร้างขึ้นแทนรูปแบบดั้งเดิมสำหรับการสนับสนุนธุรกิจโดยการให้กู้ยืม (รีไฟแนนซ์) กับธนาคารพาณิชย์ ซึ่งในทางกลับกัน ให้กู้ยืมแก่บริษัทในภาคส่วนต่างๆ ของเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่นวัตกรรมทั้งหมด ธนาคารกลางบางแห่งเริ่มซื้อหุ้นในบริษัทต่างๆ อีกครั้งที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเป็นผู้นำซึ่งมีหุ้นในบริษัทชั้นนำของญี่ปุ่นทั้งหมด ในยุโรป ธนาคารแห่งชาติสวิสแสดงความสนใจในหุ้น มีการถกเถียงกันอย่างดุเดือดใน ECB ว่าควรขยายโครงการซื้อหลักทรัพย์ขององค์กรให้รวมหุ้นเข้าไว้ในนั้นหรือไม่ สัญชาตญาณบอกฉัน: พวกเขาจะเปิดใช้งานพวกเขาจะเปิดใช้งานอย่างแน่นอน

ดังนั้น วิวัฒนาการของธนาคารกลางจึงปรากฏชัด: จากศูนย์การปล่อยมลพิษธรรมดา พวกเขาได้กลายเป็น "ผู้ให้กู้ทางเลือกสุดท้าย" และพรุ่งนี้พวกเขาจะกลายเป็น "เจ้าของทางเลือกสุดท้าย" ซึ่งเป็นการถือครองทางการเงินจำนวนมหาศาล พวกเขาจะย้ายจากการจัดการทางอ้อมของเศรษฐกิจ (ผ่านนโยบายการเงิน) ไปสู่ความเป็นเจ้าของโดยตรงในทรัพย์สินทั้งหมดของภาคส่วนจริง

การผ่อนคลายเชิงปริมาณยังเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการดำเนินงานของสถาบันเหล่านี้ ซึ่งบางครั้งอาจต่ำกว่าศูนย์ด้วยซ้ำ ECB ได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบ ในเดือนมิถุนายน ECB ได้หารือเกี่ยวกับนโยบายอัตราดอกเบี้ยและตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ลบ 0.4% สำหรับธุรกรรมที่ใช้งานอยู่จำนวนหนึ่ง อัตรายังคงอยู่ที่ระดับ 0% Federal Reserve ไม่ถึง "ลบชีวิต" แต่ตัวเลือกนี้ยังคงอยู่ (หากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในประเทศแย่ลงอย่างรวดเร็ว) ในปี 2559 คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐได้หารือถึงหัวข้อปลุกปั่นเกี่ยวกับการแนะนำอัตราดอกเบี้ยติดลบที่เป็นไปได้

ธนาคารกลางบางแห่งยังได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยติดลบซึ่งยังไม่ได้ประกาศโครงการ KS อย่างเป็นทางการ ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางของสวีเดนและเดนมาร์ก ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษกำลังพิจารณาทางเลือกในการนำอัตราดอกเบี้ยหลักไปที่ศูนย์หรือค่าลบ ไม่ว่าในกรณีใด เพื่อลดผลกระทบเชิงลบของการออกจากสหภาพยุโรปของสหราชอาณาจักร ธนาคารแห่งอังกฤษในเดือนสิงหาคมปีที่แล้วได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญจาก 0.5% เป็น 0.25%

การลดอัตราดอกเบี้ยลงเป็นศูนย์หรือเป็นค่าลบ ธนาคารกลางจะมีอิทธิพลต่อตลาดการเงินทั้งหมด ผลักดันให้เข้าสู่แดนลบ ลบเงินฝากธนาคารพาณิชย์ ลบเงินกู้ยืม ตราสารหนี้ภาครัฐและตราสารหนี้นิติบุคคล ตอนนี้พันธบัตรรัฐบาลของญี่ปุ่น เยอรมนี ออสเตรีย สวิตเซอร์แลนด์ เดนมาร์ก สวีเดน ฯลฯ มีการซื้อขายกันโดยมีผลตอบแทนติดลบ และออกหลักทรัพย์ดังกล่าวทั้งหมดมูลค่า 13 ล้านล้าน ดอลลาร์ ซึ่งเป็นประมาณหนึ่งในสามของตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก อัตราดอกเบี้ยติดลบกำลังบูมเมอแรงกลับไปที่ธนาคารกลางในรูปแบบของหลักทรัพย์ติดลบ เป็นผลให้วันหนึ่งมันสามารถเปลี่ยนธนาคารกลางให้ล้มละลายในทางเลือกสุดท้าย

อัตราดอกเบี้ยติดลบหรือเป็นศูนย์จะล้างผลกำไรทุกประเภทในที่สุด และสิ่งนี้ขัดแย้งกับอุดมการณ์ของระบบสังคมที่มีอยู่บนโลกมาหลายศตวรรษและเรียกว่าทุนนิยม เกี่ยวกับการเริ่มต้นของช่วงเวลาดังกล่าว Karl Marx เขียนใน "ทุน" เมื่อหนึ่งศตวรรษครึ่งที่ผ่านมาโดยพูดถึงแนวโน้มทางกฎหมายของอัตราการทำกำไรที่ลดลง ดังนั้นมันจึงลดลงเป็นศูนย์ เป็นการสิ้นสุดยุคทุนนิยม มันยากที่จะบอกว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป มาร์กซ์พูดถึงลัทธิสังคมนิยมซึ่งมีหลักการหลักคือความเท่าเทียมกันทางสังคม แต่ "เจ้าของเงิน" (ผู้ถือหุ้นของธนาคารกลางหรือผู้รับผลประโยชน์อื่นๆ ที่ควบคุมธนาคารกลางอย่างไม่เป็นทางการ) ไม่น่าจะต้องการแม้แต่ความเท่าเทียมกันเชิงนามธรรมที่มาร์กซ์เขียนถึง แผนการของพวกเขารวมถึงการเปลี่ยนจากรูปแบบทุนนิยมในปัจจุบันไปสู่ระบบที่สามารถเรียกได้ว่าเป็นทาสใหม่ ในระบบใหม่ เงินจะหายไปหรือบทบาทของมันน้อยที่สุด มันจะเป็นเพียงเครื่องมือของ "การบัญชีและการควบคุม" ในระบบดังกล่าว "เจ้าของเงิน" จะกลายเป็นเจ้าของทาสคนใหม่ ส่วนที่เหลือ - ทาส ธนาคารจะยังคงอยู่ แต่จะมีฟังก์ชันใหม่ อย่างไรก็ตาม V. Lenin กล่าวมากกว่าหนึ่งครั้งว่าพวกบอลเชวิคควรเปลี่ยนธนาคารจากวิสาหกิจทุนนิยมให้เป็นองค์กรของ "การบัญชีและการควบคุม" ธนาคารกลางอาจมีประโยชน์ในระบบใหม่นี้ พวกเขาจะเปลี่ยนเป็นอวัยวะสูงสุดของการบริหารทาสแบบรวมศูนย์ ในสังคมใหม่ คำว่า "สังคมนิยม" สามารถฟื้นขึ้นมาได้เช่นกัน ซึ่งจะหมายถึงความเท่าเทียมกันของผู้อยู่อาศัยในค่ายทหารขนาดใหญ่ (หรือค่ายกักกัน) บทบาทของธนาคารใน "โลกมหัศจรรย์ใหม่" นี้ถูกบอกใบ้เมื่อสองศตวรรษก่อนโดยหนึ่งในบรรพบุรุษผู้ก่อตั้ง "สังคมนิยมยูโทเปีย" Saint-Simon ซึ่งด้วยเหตุผลบางอย่างฉันอยากจะเรียกพ่อผู้ก่อตั้งประเภทโทเปีย เช่นเดียวกับอุดมการณ์ของ "การธนาคารสังคมนิยม"